Monatlicher Wirtschaftsbericht: Juni 2023

Der britische Ökonom George Shackle beschrieb die Wirtschaft einmal als ein Kaleidoskop – „eine Kollision von Farben, die einem ständigen, schnellen und radikalen Wandel unterliegt.“ Die heutige Wirtschaft gleicht einem Blick in ein Kaleidoskop: Bei jedem Blick ändert sich der Blickwinkel und die Daten spiegeln das Geschehen anders wider.

Die Ende letzten Monats vom Handelsministerium veröffentlichte revidierte Schätzung des Bruttoinlandsprodukts für das erste Quartal ist ein gutes Beispiel für die Kaleidoskop-Wirtschaft. Die überarbeiteten Daten zeigten, dass das BIP auf Jahresbasis um 1,3 % wuchs und damit über der ursprünglichen, Ende April veröffentlichten Schätzung von 1,1 % lag. Die geringfügige Anpassung nach oben änderte nichts an der Gesamtaussage. Das Wirtschaftswachstum im ersten Quartal war breit angelegt und wurde maßgeblich von den Verbraucherausgaben getragen und durch Exporte, Staatsausgaben und Unternehmensinvestitionen im Nichtwohnungsbau unterstützt. Große Lagerbestände, die den Produktionsbedarf verringerten, stellten eine große Belastung dar, und auch Importe und Wohnungsbauinvestitionen belasteten das Wachstum.

Während die BIP-Nachrichten gut aussehen, sind die Daten zum Bruttoinlandseinkommen besorgniserregender und die Signale sind sehr gemischt. Im Gegensatz zum BIP-Wachstum sanken die BDI im ersten Quartal um 2,3 %, nachdem sie im vierten Quartal um 3,3 % zurückgegangen waren. Während das BIP konzeptionell den Wert von allem misst, was produziert wird, misst das GDI den Wert von allem, was während der Produktion verdient wird, einschließlich Löhnen, Mieten, Zinsen und Unternehmensgewinnen. Theoretisch sollte das BDI-Wachstum mit dem BIP-Wachstum identisch sein, da die Ausgaben einer Person das Einkommen einer anderen Person sind. Dennoch gibt es immer eine Diskrepanz zwischen den beiden, und das BDI weist tendenziell auf eventuelle Revisionen des BIP hin. Der Durchschnitt des realen BIP und des realen BDI – ein ergänzendes Maß für die US-Wirtschaftsaktivität, das beide gleichermaßen gewichtet – ging im ersten Quartal um 0,5 % zurück, nachdem im vierten Quartal ein Rückgang um 0,4 % zu verzeichnen war. Dies deutet darauf hin, dass das BIP das US-Wirtschaftswachstum wahrscheinlich überbewertet und dass höhere Zinssätze, eine restriktivere Kreditvergabe und eine anhaltende Inflation eine stärkere konzertierte Wirkung auf die Richtung der Wirtschaft haben, als das BIP allein vermuten lässt. Vor diesem Hintergrund rechnen wir in diesem Jahr weiterhin mit einer sanften Landung. Das reale BIP dürfte auch für den Rest des Jahres 2023 unter Druck bleiben und auf Basis der aktuellen NRF-Einzelhandelsumsatzprognose nur um 1 % steigen.

Der Kaleidoskopeffekt zeigt sich auch in anderen Daten. Historisch gesehen endete jeder aggressive Straffungszyklus der Federal Reserve seit 1970 in einer Rezession. Dennoch gab es Phasen, in denen die Fed die Zinsen erhöhte und das Ergebnis eine sanfte Landung war, bei der sich die Wirtschaft verlangsamte, um sowohl eine Rezession als auch ein Wiederaufleben der Inflation zu verhindern. Diese sanften Landungen ereigneten sich in den Jahren 1994–1995 und 2015–2018. Nach Untersuchungen der Federal Reserve Bank of St. Louis können „State Coinident Indexes“ von Wirtschaftsdaten auf Bundesstaatsebene, die von der Federal Reserve Bank of Philadelphia erstellt wurden, verwendet werden, um zu beurteilen, ob sich rezessionsähnliche Bedingungen entwickelt haben. Im Allgemeinen muss etwa die Hälfte der Bundesstaaten in diesem Index ein negatives Wachstum aufweisen, um begründete Gewissheit zu haben, dass die Volkswirtschaft in eine Rezession geraten ist. Wo stehen wir also jetzt? Der Mai-Bericht zeigte, dass die übereinstimmenden Indizes in den letzten drei Monaten in allen Bundesstaaten außer Alaska gestiegen – nicht gesunken – waren, was darauf hindeutet, dass wir uns nicht in einer Rezession befinden.

Trotz langjähriger Rezessionsprognosen hält sich die Wirtschaft besser, als viele behaupten. Die Ende Mai veröffentlichten persönlichen Einkommens- und Ausgabendaten zeigten eine erneute Stärke, die auf solide Zuwächse und Lohnerhöhungen zurückzuführen war. Der private Konsum stieg im April im Monatsvergleich um 0,8 % und im Jahresvergleich um 6,7 %. Das verfügbare persönliche Einkommen (Einkommen nach Steuern) stieg monatlich um 0,4 % und im Vergleich zum Vorjahr um 7,9 %. Bedauerlicherweise führten die stärkeren Verbraucherausgaben im April zu einem starken Anstieg des Inflationsmaßes für den Preisindex für persönliche Konsumausgaben, der im Vergleich zum Vorjahr um 4,4 % anstieg. Fed-Beamte achten besonders auf den „Kern“-PCE, der Nahrungsmittel und Energie ausschließt und um 4,7 % stieg.

Der Verbraucherstimmungsindex der University of Michigan, der die persönlichen Finanzen, Geschäftsbedingungen und Kaufbedingungen misst, bleibt schwach und steckt in einem tief rezessiven Bereich. Der Abschlussbericht vom Mai erreichte einen Wert von 59,2, 4,3 Punkte weniger als im April. Der Index liegt zwar über dem Rekordtief von 50 im Juni letzten Jahres, bleibt aber unter dem Januar-Wert von 64,9. Die Inflation ist einer der Hauptgründe dafür, dass die Haushalte einen düsteren Ausblick auf die Wirtschaft haben, obwohl die Arbeitslosenquote im April bei 3,4 % lag, dem niedrigsten Stand seit Mai 1969, und im Mai bei immer noch niedrigen 3,7 %.

Je nachdem, welche Daten Sie im Wirtschaftskaleidoskop betrachten, erhalten Sie also zwei unterschiedliche Blickwinkel auf die Lage des Verbrauchers. Während Umfragedaten zeigen, dass die Verbraucher kein großes Vertrauen in die Wirtschaft haben, zeigen die tatsächlichen Ausgabendaten, dass sie zu Beginn des zweiten Quartals optimistisch waren. Die Verbraucherausgaben wurden durch einen starken Arbeitsmarkt und steigende Löhne gestärkt, die dazu beigetragen haben, steigenden Preisen und höheren Kreditkosten entgegenzuwirken. Obwohl es schwierig ist, diese Ansichten in Einklang zu bringen, haben wir in den letzten Jahren gelernt, dass man den amerikanischen Verbraucher nicht außer Acht lassen sollte, zumindest noch nicht.